如何理解1月LPR報價“按兵不動”？
訪問量：3730發(fā)布日期：2025-01-22 14:44:34
1月20日，最新LPR出爐，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，與前值持平。對此，市場普遍認為“符合預(yù)期”?！敖谘胄虚_展公開市場操作，作為主要政策利率的7天期逆回購操作利率仍然維持在1.50%。因此，2025年1月1年期和5年期以上貸款市場報價利率（LPR）均維持不變，符合預(yù)期?！闭新?lián)首席研究員董希淼對《金融時報》記者表示。貨幣政策對實體經(jīng)濟支持力度持續(xù)較強 LPR報價不變符合市場預(yù)期
回顧近年來我國貨幣政策可以看到，其對實體經(jīng)濟的支持力度持續(xù)較強。其中，2024年LPR下降三次，其中1年期LPR下降35個基點，5年期以上LPR下降60個基點，降幅均為歷年最大；而放眼過去5年，作為央行政策利率的公開市場操作7天期回購利率共下調(diào)了8次，累計下調(diào)100個基點至1.5%，引導各類市場利率持續(xù)下行。1年期貸款市場報價利率累計下行了105個基點，5年期以上貸款市場報價利率累計下行了120個基點，帶動近年來社會融資成本持續(xù)下降。
“隨著LPR多次下降，貸款實際利率已經(jīng)明顯下行，實體經(jīng)濟融資成本顯著降低?！倍ｍ当硎?。根據(jù)《金融時報》記者獲悉數(shù)據(jù)，12月份新發(fā)放企業(yè)貸款(本外幣)加權(quán)平均利率約為3.43%，比上年同期低約36個基點；新發(fā)放個人住房貸款（本外幣）利率約為3.11%，比上年同期低約88個基點，均處于歷史低位。
“去年9月底以來，在一攬子增量政策和存量政策效果釋放下，我國主要經(jīng)濟指標逐步改善，2024年四季度GDP同比增長5.4%，達到年內(nèi)最高水平，供需兩端均有超預(yù)期表現(xiàn)；全年GDP增長5%，順利完成年度目標?！敝袊裆y行首席經(jīng)濟學家溫彬在接受《金融時報》記者采訪時談到，當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，同時，經(jīng)濟平穩(wěn)運行，這些都給政策方面留有更多空間。
需在多重目標中尋求平衡
中信證券首席經(jīng)濟學家明明對《金融時報》記者表示，LPR報價不變符合預(yù)期。“從量上看，1月稅期和春節(jié)取現(xiàn)壓力重合，銀行間負債成本抬升的環(huán)境下，商業(yè)銀行主動進一步壓縮LPR的動力不足。另一方面，LPR報價按兵不動也是綜合內(nèi)外政策環(huán)境、平衡內(nèi)外均衡和寬貨幣目標下的選擇?！彼硎?。
溫彬則進一步分析：“從外部環(huán)境看，受美國基本面強勁、通脹預(yù)期反彈、避險情緒升溫等因素影響，近期美元指數(shù)維持強勢，且2025年美聯(lián)儲降息空間受限?！彼岢?，在這一背景下，人民幣匯率壓力有可能相應(yīng)加大。在特朗普上任后釋放更大壓力前，預(yù)計國內(nèi)政策利率將持穩(wěn)，以便為后續(xù)政策面創(chuàng)造更多空間。
“一方面，受繳稅繳準、大額MLF到期和春節(jié)取現(xiàn)等影響，1月資金需求較大；而出于穩(wěn)匯率、防范利率風險和防止資金空轉(zhuǎn)考量，資金投放量相對可能較少；另一方面，規(guī)范同業(yè)存款利率導致銀行非銀存款顯著收縮，銀行負債端壓力有所增大，同時年初信貸投放相應(yīng)加大，消耗超儲，也在減少資金融出，從而使得資金分層加劇。”據(jù)此，溫彬認為，往后看，雖然春節(jié)前央行往往需要大規(guī)模投放跨節(jié)資金，助力市場平穩(wěn)過渡，因此后續(xù)資金進一步收斂的空間有限；但在穩(wěn)定匯市和債市的考量下，近期市場資金面也不會過于寬裕，這使得銀行負債端仍有一定壓力，這也削弱了報價行下調(diào)LPR報價加點的空間。
“總之，下一階段LPR的變動，需要在‘穩(wěn)增長’‘穩(wěn)匯率’‘穩(wěn)息差’等多重目標中尋求平衡?！睒I(yè)內(nèi)專家表示。
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